近两年，资本市场波动起伏，很多投资者将目光转向波动小、稳健型的产品，短债基金成为其重要选择。仅上半年，短债类基金规模便增长了2841亿元，增幅达47%，表现一枝独秀。其中有15只短债基金规模增长逾50亿元，个别产品规模增长超200亿元。
　　追求稳健，寻找货币理财替代无疑是短债基金大发展的主因。而面对难以抵抗的规模诱惑，基金公司应当如何应对？在业内人士看来，在热钱涌入的过程中，需要审慎、冷静，不能单纯追求短债基金的规模增长，有必要时可以对机构进行限购。不仅如此，短债基金的资产端管理和负债端管理要同时进行。在资产管理端有时会需要基于赔率去考虑，进行前瞻性布局，不能只关注资产的胜率。
　　同时考虑胜率和赔率，意味着收益与回撤需要兼顾。截至9月12日，在26只成立一年以上且成立以来回撤低于0.20%的短债基金中，仅天弘安恒60天滚动、长信30天滚动持有、天弘优利等5只短债产品近一年收益超过了3%。成立超过三年的短债基金中，则仅有10只产品成立以来回撤低于0.20%，其中天弘弘择短债、南方梦元短债近三年收益最为拔尖，分别达8.41%、9.09%。这两只基金业绩比较基准收益率均为4.96%，最大回撤修复天数分别只有5天和18天。
　　谈及近期债市短期情绪出现了一定扰动，使得8月底至9月11日近9成债基净值出现亏损，甚至有债基跌幅超过2%，短债基金也受到一定影响，多家基金公司认为，当前更多是情绪扰动引发的市场震荡，短期继续保持谨慎等待情绪出清，但债市尚不具备快速走熊的基础，相对来说短久期票息资产具有配置价值。
　　短债基金规模逆市增长47%
　　权益市场的震荡调整，让短债基金规模迎来爆发式增长。
　　数据显示，今年上半年被动指数基金增量约2200亿元，增速达12%；主动权益受赎回和净值影响减少1900亿元，减少约4%；固收+产品受赎回影响，规模减少约520亿元，减少约3%。
　　与之相反的是，纯固收类产品上半年增长达6160亿元，增速达到10%，其中又以短债类基金的增幅最为显著，增长了2841亿元，增幅达到47%，表现一枝独秀。
　　该类产品中，长信30天滚动持有上半年规模增长204.50亿元，嘉实汇鑫中短债等6只产品上半年规模增长也超过了80亿元。
　　伴随着短债基金的热销，不少基金公司也在申报相关产品。仅8月下旬以来，便有兴业稳瑞90天持有期债券等多只短债基金上报申请材料。
　　来自一家第三方平台的数据显示，近3年，短持有期（1-3个月）的债基相比无持有期债基在持有体验上相对更好。整体来看，短债基金中无持有期基金1个月、3个月平均正收益概率为90.47%和92.42%；而拥有短期持有期的短债基金在1个月、3个月的平均正收益概率则为94.29%和96.01%。
　　谈及投资者和基金公司争相布局短债基金的原因，华东一家基金公司基金经理表示，当前在货币政策维持宽松的背景下，短债基金是净值化转型下理财产品替代优选。与货币基金相比，短债基金投资范围相对灵活，受到的限制较少，有更大的收益空间，同时有相对较强的防御性，受利率波动影响相对较小。从估值方法看，货币基金大多采用摊余成本法估值，短债基金则采用市值法估值，净值变动能及时反映债券损益，可以享受到利率下行带来的资本利得，而摊余成本法计价的货币基金往往更青睐市场利率高企的时期，在利率下行期间货币基金往往收益表现不佳。
　　他认为，短债基金在投资范围、组合久期及杠杆率上更灵活，可以通过适度拉长久期、增加信用债投资、合理运用杠杆等方式争取更高的收益。对于风险承受能力不高但又不满足于货币基金收益表现的投资者来说，短债基金具有更高的适配性。
　　天弘基金相关人士分析，追求稳健，寻找货币理财替代是短债基金大发展的主因，零钱理财与备用金理财是主要场景。投资者既要追求比货基更高的收益，希望收益能够给自己“加个蛋”；又要追求下跌可控，要“稳”，希望每天都能“加个蛋”，如果出现波动，也希望净值修复速度快一些。他们还追求申赎方便，相比银行定期理财，短债基金有更好的流动性，能满足零钱理财、备用金理财的需求。
　　热钱涌来，基金公司如何应对？
　　热钱纷纷涌入短债基金，面对难以抵抗的规模诱惑，基金公司应当如何应对？
　　在华北某固收基金经理看来，在热钱涌入的过程中，需要审慎、冷静，不能单纯追求短债基金的规模增长，有必要时可以进行限购。
　　如今，的确有不少短债基金通过限购对规模进行控制。9月以来，万家家享中短债等多只产品发布了限购公告，个别产品单日申购上限为10万元。
　　不仅如此，短债基金的资产端管理和负债端管理要同时进行。天弘基金表示，在资产管理端有时会需要基于赔率去考虑，进行前瞻性布局，不能只关注资产的收益。
　　这一观点有深刻的现实逻辑。过去两年时间里，部分中小型基金公司凭借短债基金实现了“弯道超车”。然而，2022年下半年发生的短债挤兑事件，让其中一些公司受伤颇为严重。
　　前述华北固收基金经理表示，管理短债资产通常要注重三性：安全性、流动性和收益性，其中流动性的不稳定一部分来源于负债端的大进大出，但一些基金公司过去在揽客的过程中更多依靠收益性，对流动性和安全性关注并不多，导致后续出现了挤兑危机。
　　关于如何精耕细作、增厚短债基金收益，中信保诚基金经理杨穆彬的答案是，一方面要考虑投资于流动性较好，可以随时应对申赎的利率债和短期限高等级信用债，在票息基础上通过利率债交易争取超额收益，另一方面可能结合申购规模与持有期，在严格控制信用风险的基础之上安排投资一些更高静态收益率的中高等级信用债。“整体思路或是通过短久期底仓控制回撤，以及控制持仓资质保证负债端的申赎流动性。”
　　回撤与收益需并重
　　对于短债基金而言，除了要关注收益，回撤也是投资者选择短债基金考虑的关键要素。
　　截至9月12日，剔除近一年新成立基金，共有26只短债基金成立以来回撤低于0.20%。
　　上述26只产品中，天弘安恒60天滚动、长信30天滚动持有、天弘优利短债等5只产品近一年收益均超过了3%，可谓收益、回撤控制双强。
　　成立超过三年的短债基金中，则仅有10只产品成立以来回撤低于0.20%。综合回撤和收益情况，南方梦元短债、天弘弘择短债均有不错表现。其中，天弘弘择短债和南方梦元短债近三年收益分别为8.41%、9.09%，这两只产品业绩比较基准收益率均为4.96%，成立至今最大回撤均为0.18%。这两只产品的回撤修复速度也很快，南方梦元短债最大回撤修复天数仅为18天，天弘弘择短债甚至仅有5天，相比之下全市场短债平均最大回撤修复天数达到141天。
　　前述华北固收基金经理认为，要做好短债基金，需要更多考虑产品与客户需求的匹配度。“短债基金的散户持有人一般不太懂投研逻辑，他们看的是最终的结果。除了追求预期收益高于货币基金，某种程度上，他们会更关注产品回撤情况，如果回撤较大或者修复时间较长，很可能离场。”
　　再迎调整：风险or机会？
　　近期，债券资产收益率经历一轮快速调整，债市短期情绪出现了一定扰动，债基净值出现一些回调。8月31日至9月11日，债券基金指数下探0.26%，近90%债基净值出现亏损，甚至有债基跌幅超过2%，不少短债基金也受到一定影响。在此背景下，短债基金配置价值如何？
　　招商基金相关人士分析，9月以来债市扰动因素较多，主要是受到四方面因素影响：资金面的超预期紧张导致存单和短债利率大幅上行；一线城市全面落实“认房不认贷”利好房地产政策；三季度末银行理财到期赎回构成一定压力；之前债市走势较好、涨幅多，市场结构比较脆弱。
　　该公司认为，中央政治局会议为下半年经济定调“稳健的货币政策”要精准有力，发挥“总量和结构性”货币政策工具运用，债市整体环境预期较为乐观。同时，截至8月底，十年期国债收益率跌破2.6%，处于历史较低水平，短债受利率风险影响较中长期纯债基金小，投资性价比突显。“通常政策发布后会对市场情绪带来短期刺激，债市出现短暂波动属于正常现象，建议大家耐心面对市场变化。”
　　华夏基金也认为，当前更多是情绪扰动引发的市场震荡，债市尚不具备快速走熊的基础，情绪扰动反而会带来更多增配窗口。“震荡行情中，短端利率相对调整空间有限，因此短债产品持有体验更好，待调整后市场有望呈现更多结构性机会。”
　　博时基金固定收益投资二部基金经理万志文分析，实体经济仍需货币政策进一步放松予以支持，由于四季度MLF到期量较大，不排除央行降准降息的可能。“在实体经济走弱而货币政策放松的情况下，短端利率债仍有较高配置价值。”
　　“眼下债市短期情绪虽然会有一定扰动，短期继续保持谨慎等待情绪出清，但相对来说短久期票息资产具有配置价值。”嘉实基金认为，一方面可通过短久期资产去应对，减少基础利率资本利得波动的影响；另一方面，在社融预期回升、企业盈利改善、供给偏紧的信用环境下，信用利差短期或受交易面影响有所走阔，中长期将大概率维持进一步压缩趋势，当下或是投资短久期信用债的好时机。
　　天弘基金表示，近期债市出现波动，但宏观基本面的逻辑没有改变，地产政策落地后，市场预期仍未明显转变，需要关注财政政策是否发力。从过往数据看，投资短债的投资者风险偏好并不高，既希望获取比货币基金更高的收益率，又对短期回撤的容忍度不高。因此，投资者在选择短债时，不光要关注收益率，也应该关注过往（比如过去1年、3年）最大回撤及最大回撤修复所需的时间。以成立满3年的天弘短债产品（天弘弘择短债、天弘增利短债）为例，截至2023年6月底，天弘短债产品平均最大回撤-0.32%，全市场短债平均最大回撤-0.98%；天弘短债产品平均最大回撤修复天数38天，全市场短债平均最大回撤修复天数73天。
　　前述华东基金公司基金经理亦认为，短期内长端利率不可避免将面临调整压力，短期内进一步下行的空间变小，要密切跟踪政策落地后高频经济数据的变化，长端利率则易上难下。“选择短债基金时，应关注基金管理人的实力、基金经理的投资管理能力、基金过往业绩、最大回撤、波动情况，买入后不要频繁操作，债市波动会带来短债基金的波动，需要耐心持有。”
（文章来源：财联社）